改进药企业的“中考”：事迹翻红为何提振不了股价？

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　　每经记者|许立波    每经剪辑|董兴生    

　　近期，港股改进药板块出现连日调节的情况。8月7日、8日，港股改进药ETF（513120）分辩着落3.05%、1.33%，商场情感再度转冷。但另一方面，多家改进药企业交出可以的上半年级迹，部分企业竣事扭亏为盈。

　　“事迹朝上、股价向下”背后，一方面与外部风险相干，好意思国总统特朗普近日要挟对入口药品征收最高250%的关税，出海型改进药企濒临潜在冲击；另一方面，细究部分药企的事迹增长，控费增效、缩短研发插足是其大约竣事扭亏为盈的症结，这也令商场担忧其将来增长的可握续性。

　　8月8日，和黄医药（00013.HK）股价着落近16%。前一晚，和黄医药发布2025年中报，上半年竣事收入2.78亿好意思元，同比减少9.16%；归母净利润为4.55亿好意思元，同比加多1663.32%。但净利润的增长并非出于成例业务，而是主要受惠于期内完成以45亿元东说念主民币现款代价出售上海和黄药业50%股权。

　　分业务看，本年上半年，和黄医药肿瘤免疫业务预备收入为1.44亿好意思元，同比下降约15%；其他业务笼统收入为1.34亿好意思元，同比下降约2%。

　　从具体居品来看，呋喹替尼仍是因循公司事迹的中枢居品，上半年在国际商场的销售额达1.63亿好意思元，同比增长25%。但该居品在国内商场的施展不足预期，销售额从上年同期的6100万好意思元下降至4300万好意思元，同比下降29%。

　　在半年报中，和黄医药下调了2025年肿瘤业务收入指引，由先前的3.5亿好意思元至4.5亿好意思元，下调至2.7亿好意思元至3.5亿好意思元。和黄医药称，纠正主要有两大原因：一是来自勾通伙伴的里程碑收入延长至2026年及以后，二是血液系统疾病药物索乐匹尼布在中国的上市苦求审评瞻望完成技巧推迟至2025年后。

　　在8月8日早间举行的中期事迹疏浚会上，和黄医药惩处层坦言，上半年公司收入承压的主要原因是国内中枢居品在竞争加重配景下增速放缓。其中，在三线结直肠癌商场，呋喹替尼主要濒临来自瑞戈非尼、TAS-102等仿制药的冲击，“终点是在本年前边几个月，因为瑞戈非尼立时进集采，是以这类居品在商场上的实验比拟猛”。

　　和黄医药方面称，公司调节商场策略以扭转盘曲，并在二季度下半段及7月照旧不雅察到商场份额回升，仍力图保握国内三线结直肠癌边界的指引地位。

　　此外，和黄医药另外两款居品赛沃替尼、索凡替尼的销售额分辩同比下降41%、50%。公司惩处层在会上默示，“2025年对赛沃替尼是比拟摇荡的一年”，主若是受到几种同类MET-TKI上市以及纳入国度医保药品目次的竞争影响。但赛沃替尼二线MET扩增的非小细胞肺癌相宜证已于6月获批，有望参与本年的医保谈判，“这使得咱们在将来有很好的成漫空间”。

　　2020年12月上市的索凡替尼顶着“首款国产MET扼制剂”的光环出身，但由于神经内分泌瘤商场相对小众，该居品本年上半年销售额仅有1270万好意思元，上年同期为2540万好意思元。中报称，索凡替尼的销量下滑主若是因为其在神经内分泌瘤调节边界濒临来改过的滋长抑素近似物药物的犀利竞争，这些药物已纳入国度药品目次并有着更大的阴私边界。

　　在事迹会上，公司惩处层默示，比拟看好索凡替尼在胰腺癌等新相宜证上的后劲，“胰腺癌当今的数据如故比拟令东说念主饱读吹的，如果这个洽商大约顺利，会对索凡替尼带来一个荒谬大的增长能源”。

　　研发方面，和黄医药本年上半年研发开支减少24.4%至7200万好意思元，其中在国际研发投资几近腰斩。由于营销团队重组，销售用度按年减49.3%至1390万好意思元。不外，和黄医药囤积了多量现款，截止申报期末，现款及现款等价物和短期投资预备达13.65亿好意思元。

　　将来五到十年，抗体靶向偶联药物ATTC平台将是和黄医药研发插足的重心。首个候选药物霸术2025年下半年于好意思国及中国运行临床磨练，公司称有“潜在的License-in（授权引进）和License-out（对外授权）契机”。

　　信达生物、再鼎医药、百济神州等改进药企业一样在近期线路了中期事迹。其中，信达生物和百济神州无间了高增长态势，百济神州更是初度竣事半年度扭亏为盈；再鼎医药的耗损幅度权臣收窄。

　　具体来看，信达生物在8月7日晚间线路了一份2025年第二季度居品收入的简报。2025年上半年共得到总居品收入超52亿元，同比增长35%以上；第二季度，公司总居品收入卓越27亿元，同比增长卓越30%。该季度的握续增长收获于肿瘤和笼统管线双轮驱动共同发力。

　　除了抗肿瘤药物，信达生物还有个看点，即是本年6月27日获批的GLP-1类减肥药玛仕度肽，但由于上市技巧不长，信达生物未在上述财报中线路更多数据。

　　“改进药一哥”百济神州则在上半年有了历史性松弛。2025年上半年，百济神州竣事营业总收入175.18亿元，同比飞腾46%；归母净利润达4.5亿元，初度竣事半年度盈利。

　　百济神州称，公司竣事盈利主要由于居品收入的大幅增长。其中，BTK扼制剂泽布替尼上半年各人销售额达125.27亿元，同比增长56.2%，在公司总收入中占比卓越70%；PD-1扼制剂替雷利珠单抗上半年的销售额达26.43亿元，同比增长20.6%。

　　在扭亏为盈背后，公司正从“烧钱推广”转向“控费增效”。上半年，百济神州举座毛利率由昨年同期的84.2%擢升至86.3%；本年第二季度，公司销售用度率由上年同期的48%下降至41%。与此同期，公司研发用度虽仍保握在70亿元以上，同比增长10%，但占营收比例已从上年同期的54.4%降至41.4%。

　　一样在降本增效的还有再鼎医药。本年上半年，再鼎医药竣事总收入约2.16亿好意思元，同比增长15.35%；耗损净额8916.5万好意思元，同比收窄33.33%。

　　2025年第二季度，公司研发开支由昨年同期的6160万好意思元下降至5060万好意思元，销售、一般及行政开支由昨年同期的7970万好意思元下降至7100万好意思元，主要由于正在进行的资源择优排序和增效举措所带来的东说念主员成本下降和临床洽商用度缩短。

　　改进药企业事迹向好，为安在成本商场不香了？

　　商场分析合计，除了每家公司个体原因，还与外围身分相干。据央视新闻，当地技巧8月5日，好意思国总统特朗普在继承好意思国破钞者新闻与生意频说念（CNBC）采访时默示，好意思国将当先对入口药品征收“小额关税”，并在一年掌握的技巧内提高税率。他默示：“一年，最多一年半，税率将升至150%，之后将升至250%，因为咱们但愿药品在咱们国度出产。”

　　在事迹疏浚会上，和黄医药惩处层也对此教导称，不笃定性风险主要来自国际订价环境的变化以及好意思国方面潜在的药价与关税战术，“好意思国正就药价问题握续施压，将来战术走向以及关税的具体影响还有待进一步的评估”。

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背负剪辑：郝欣煜